开源证券：给予米奥会展买入评级

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开源证券股份有限公司初敏近期对米奥会展进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：数字化赋能展会强劲恢复，规模效应显现》，本报告对米奥会展给出买入评级，当前股价为61.09元。

米奥会展(300795)　　双线双展模式助力线下自办展业务修复，Q4创成立以来最佳季度收益　　公司公告，2022年公司实现营收3.48亿元/yoy+91.8%，归母净利润5038.5万元/yoy+187.4%，扣非归母净利3594.23万元/yoy+167.14%（超预告上限），非经常损益系深圳华富因疫情未实现业绩对赌对应返还投资金额。2022Q4实现营收2.1亿元/yoy+143.11%，归母净利润6317.24万元/yoy+479.94%/相比2019年同期增长58.7%，创成立以来最佳季度收益。Q4合同负债7244万元/2019年同期为1600万元，企业参展热情高，叠加政策支持+区域经济红利，我们上调2023-2024年盈利预测并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润1.7/2.4/3.2亿元（2023/2024年前值为1.5/2.3），yoy+239.4%/+40.2%/33.9%，对应EPS1.69/2.37/3.18元，当前股价对应PE为32.7/23.4/17.4倍，维持“买入”评级。　　网展贸Max/网展贸Meta构贸数字化服务矩阵，规模效应显现盈利能力提升　　全年举办双线双展17场，展位数6562个，举办18场数字展览，服务4700余个展商。分展览类型：2022年公司线下自办展/数字展/代理展分别实现营收2.55/0.9/0.03亿元，占比分别为73.29%/25.76%/0.95%。盈利能力：2022全年毛利率为49.34%/yoy-7.4pct，净利率14.68%/+47.38pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为24.8%/10.2%/4.5%/-2.5%，yoy-26.7pct/-15.2pct/-8.48pct/+0.04pct，研发支出减少系研发费用前置投放，2022年销售团队进一步扩充，增加50人左右达391人，为公司后续开拓业务保驾护航。Q4单季毛利率为53.72%，净利率33.3%，剔除非经常损益折算净利率为26%，较2019年同期提升4.96/1.74pct。　　深耕“一带一路”和RCEP区域国家，持续推进专业展和外延并购　　中纺自2022年3月收购至年末实现净利润605.6万元，预计将继续裂变扩大规模，全年收购的深圳华富扣非后净利润-264.61万元，低于承诺值477.56万元，系计划举办的6场展会无法按期举行，随着国内会展复苏，业绩弹性较大。2023年公司综合展全面升级成8大专业展，办展规模化和专业化水平持续提高，对采购商和参展商吸引力增强，2023年公司预计举办20场线下自办展会，展位销量有望大幅增长，并在区域上进行拓展，进入RCEP美国、德国等区域国家市场。　　风险提示：疫情反复、国内企业出展率不及预期、收并购不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为64.53。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，米奥会展（300795）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标1星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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