纳思达(002180):回购是成长复苏的重要信号

发布时间:2023-05-26 15:59:09
来源:上海申银万国证券研究所有限公司


(资料图片仅供参考)

投资要点:

事件:5 月24 日,公司发布股权回购计划,拟使用自有资金1 亿元到2 亿元,以集中竞价交易的方式回购公司股票,本次回购股份拟全部用于实施员工持股计划或者股权激励,预计董事会通过议案日起1 年内完成股份回购。如果按照回购资金上限2 亿元,回购价格上限61.00 元/股测算,预计回购股份数量约为32.79 万股,约占公司总股本的0.23%。

回购是成长复苏的重要信号。

2023 景气度切换,产品之年。1)上半年,景气度低迷即将结束。根据公司一季报,归母净利润2.12 亿元,同比-52.01%。汇兑波动和税收节奏性变化在表观层面影响较大,但难以代表公司经营实质。同时,通用耗材面临去库存压力、信创出货阶段性调整、供给和需求双侧压低芯片价格等,均是暂时性外部扰动。2)下半年,预计景气度走向复苏。通用耗材,销量呈现逐月改善态势,下半年预计消除库存拖累。党政信创持续修复,行业信创自下而上推动后有望爆发,整体超过去年同期水平。半导体周期演进,预计供需情况不断改善,带动芯片价格提升。3)新产品是年度重点。半导体业务高成长期,预计强研发推动工控、车规等方向取得进展,卡位中高端芯片国产替代核心赛道。利盟有多款新产品在研。奔图的里程碑之作A3,预计年内完成量产落地,实现中高端国产打印机“零的突破”,确定性源自2022 成功跨过重大研发节点。

2024 高效率体现,质变之年。1)销售端打好关键铺垫。奔图2023 年在一线城市和省会城市召开合作伙伴大会,当前Tier1 经销商约100 家,Tier2、Tier3 等加总接近1 万家,补全产品后,出货量增长或是水到渠成。2)A3 量产时点精巧。一方面,奔图已经在业内培育出高度的品牌认可度和影响力,另一方面,A3 锚定的核心行业客户替换将充分开启,强大的客户端购买力和稀缺的自主化能力预计推动产品快速放量。3)相辅相成的产品矩阵。行业客户的需求往往不只是单个打印机类型,奔图拥有A4 黑白、A4 彩色、A3 黑白、A3 彩色构成的完整产品体系后,能够更好满足其套件化产品需求,带动同类产品销量提升。

维持“买入”评级:我们认为,回购是成长复苏的重要信号,公司边际改善潜力较大,下半年景气度有望明显回升,业绩将实现有力反弹。年内一系列重磅新品落地后,将迎来高效率的质变之年,维持盈利预测。预计23/24/25 年收入327/388/440 亿元,归母净利润24.98/34.52/44.09 亿元,23-25 年PE23/17/13x。

风险提示:奔图新品发布延期,信创大幅降价打破闭环,并购整合可能带来后续波动等

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